核心数据：数量与募资额走势背离

安永（EY）发布的最新报告显示，2025年上半年美国首次公开募股（IPO）数量达到109宗，较2024年同期增长35%。尽管这一数字创下自2021年以来上半年IPO数量的最高纪录，但募资总额却出现回落——上半年合计募资171亿美元，同比减少9%。

市场背景：政策不确定性与波动加剧

报告指出，2025年前六个月，异常高的政策不确定性对股市造成明显扰动。衡量标普500指数预期波动率的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在14.8至52.3之间剧烈震荡，其区间宽度是2024年同期的五倍。

安永在报告中称：“受美国贸易政策不确定以及东欧、中东地缘政治紧张局势持续影响，这种加剧的波动正促使企业重新审视退出策略，选择更长时间保持私有状态，或以更小的流通盘规模推进上市。”

特朗普政府在贸易、监管、移民及财政政策上的调整，也使美联储决策者暂缓下调借贷成本，以待评估上述变化对通胀、就业及金融市场可能产生的影响。

波动率与IPO活动的关联

安永强调：“市场波动是IPO活动的关键晴雨表。”波动率反映投资者对未来价格走势的预期，并直接影响市场情绪、估值倍数以及公开市场对新发行的接纳程度。较高的波动率通常意味着风险厌恶情绪升温，给拟上市企业带来挑战。

不过，报告同时指出，今年全球资本市场似乎正在逐步适应政治与地缘政治冲击，这为IPO前景改善提供了支撑。安永称：“贸易关税、地区冲突与宏观政策不确定性——这些曾经引发波动的主要因素——正越来越多地被计入资产估值，投资者和企业正在适应许多人眼中的‘新常态’。”

市场回暖迹象与区域表现

在经历2025年上半年初期的动荡后，股票市场已有所回升，VIX及其他“恐慌指数”趋于稳定。安永观察到，启动IPO的企业正将目光投向香港等资本池深厚的市场。此外，随着对关税和经济脆弱性的担忧缓解，美国、加拿大及拉丁美洲的IPO活动在第二季度末有所加快。

从回报表现看，安永数据显示，美国IPO在上市首日平均上涨20%；募资总额达到或超过5000万美元的发行，截至第二季度末的整体回报率达到40%。

业内观点：对下半年保持审慎乐观

安永美洲IPO主管Rachel Gerring在声明中表示，2025年6月出现了10宗最大IPO中的5宗。她说：“这表明有意上市的企业正在积极准备，并展现出越来越强的灵活性，能够及时把握出现的市场机会。”她补充道：“凭借这一重新积聚的动能，假设更广泛的经济指标保持稳定，我们对2025年剩余时间仍持乐观态度。”

前景展望：全面复苏仍依赖多重条件

安永在报告摘要中指出，全球IPO前景“仍保持谨慎乐观”，这得益于大型发行的坚实管道以及稳定的小型交易流。但报告同时强调：“全球IPO活动的广泛复苏，关键取决于合作性的贸易框架、宽松的货币政策、受控的通胀以及地缘政治局势的缓和。”