OpenAI的66亿美元融资轮可能成为这家在生成式人工智能领域具有代名词意义的公司的“皮洛士式胜利”——最终或为整个新兴的GenAI行业敲响警钟。

10月初，这家由微软支持的企业完成了备受期待的融资轮，获得了充裕现金用于训练最新GenAI模型并测试新产品。参与方包括英伟达、Thrive Capital和软银，据公司称，其估值因此达到1570亿美元。然而，即便这成为私营企业最大规模融资轮之一，投资者和行业专家已在讨论这66亿美元是否足以巩固OpenAI的长期未来。

尽管ChatGPT的开发者报告过去一年营收增长显著，但据《纽约时报》看到的财务文件，公司预计到年底将亏损约50亿美元，亏损涉及产品运营等成本。

在融资轮期间，公司领导层也经历了动荡。虽然首席财务官Sarah Friar是融资的主要推动者，但包括首席技术官和两位资深研究员在内的多位高管在9月离职，距融资结束仅数日。此外，OpenAI面临来自资金雄厚的竞争对手的日益激烈竞争，这些对手甚至可与其主要支持者微软匹敌，如谷歌母公司Alphabet和马克·扎克伯格的Meta。

专家向CFO Dive表示，融资轮暴露了OpenAI业务的多个隐忧，包括资金问题、营收和盈利能力的潜在挑战、投资回报难题，以及数据所有权和隐私的遗留问题。作为最知名且资金最雄厚的GenAI公司，OpenAI面临的障碍可能不仅意味着自身困境，更可能预示整个GenAI领域的阴云。

对许多企业而言，判断风向的任务将落在首席财务官肩上，他们需决定公司资金投向。而对许多财务高管来说，GenAI的光环数月来已逐渐黯淡。

融资车轮仍在转动

诚然，GenAI的聚光灯尚未明显减弱。除OpenAI获得的66亿美元外，第三季度AI初创公司融资达190亿美元，占所有风险投资的28%，据Crunchbase数据。同时，CFO Dive近期援引安永数据报道，美国愿意在GenAI上投资1000万美元或以上的公司数量预计在2025年翻倍。

尽管融资环境依然强劲，投资者和考虑采用该技术的CFO在掏钱前开始对目标公司提出更深层问题。四大会计师事务所安永的IPO和SPAC咨询负责人Mark Schwartz表示，许多公司冒出来“用AI、机器学习等新术语包装他们一直在做的事情。但他们真正做的有多少与过去的算法类工作不同？”

理解这种区别对投资者评估哪些AI驱动公司值得投资至关重要。Schwartz在采访中说：“投资者非常渴望了解技术，判断它是否真正新颖、真正具有革命性，而非换汤不换药。”

区分真正革命性公司的需求已开始反映在风险投资中：据Crunchbase，AI初创公司获得的190亿美元较上季度的234亿美元有所下降，且第三季度交易量下降22%，从第二季度的1211轮降至947轮。

Crunchbase报道，这“可能意味着更多大型交易流向更成熟的AI初创公司（或至少那些能说服投资者其AI实力的公司），而年轻初创公司的早期种子轮和A轮交易减少。”

Schwartz谈到投资者对GenAI的看法时说：“我认为在巨头之下，正在进行大量尽职调查。”一些具有差异化优势的公司仍获得私募市场的强劲关注，但“其他公司在投资者深入审视时则举步维艰”。

对初创公司而言，全球最大的GenAI玩家可能是个糟糕的榜样。由于预计今年亏损50亿美元，其66亿美元融资可能只是漫长融资序列中的一环——吸走风险资本，让投资者对其他AI驱动公司更加警惕。

事实上，鉴于当前烧钱速度，OpenAI很可能需要在2025年以高于当前1570亿美元的估值完成类似融资，科技记者Ed Zitron在10月2日的新闻通讯中预测。

AP自动化软件供应商Pairsoft的首席执行官Matt Cotter说：“我想，如果你是一家试图靠AI获得巨额融资的初创公司，你会对Sam Altman感到愤怒。因为那些人不断兑现支票，现在每个人都看着你说，‘等等，他们已经在那了，现在我能看到他们的财务状况了。’”

ChatGPT，让我看到钱

得益于新融资，OpenAI现在拥有约100亿美元流动性，包括66亿美元融资轮和与高盛、摩根大通等银行签订的40亿美元信贷额度，公司宣布。OpenAI还预计营收将持续飙升，估计明年将达到116亿美元——而据《纽约时报》报道，今年预期年销售额为37亿美元。

然而，营收增长与成本上升相伴，这是公司实现116亿美元年营收目标的关键挑战。

GenAI公司如OpenAI还面临客户获取、计算能力和基础设施成本不断上升。计算能力仍是OpenAI最大的成本消耗之一，且其需求可能超过其主要支持者微软的供应能力——据报道，微软未能足够快地提供电力，导致OpenAI转向甲骨文等其他潜在来源。

部分问题在于公司的主要成本驱动因素也是主要收入来源。目前，公司最大的收入来源是ChatGPT产品的订阅，约1000万用户每月支付约20美元，公司预计未来五年将价格提高至44美元，据《纽约时报》。

Cotter说：“我认为必须有人想出办法，而且我认为还没人做到，那就是如何改变这个比率。收入成倍增长，非常吸引人，但成本也成倍增长，因为我们还没破解如何部署所有这些基础设施、计算能力和人才的密码。”

总体而言，OpenAI预计ChatGPT今年将产生27亿美元收入。增加订阅用户意味着更多收入，但为用户生成查询所需的计算能力将迅速把新用户变成成本中心，Zitron在10月2日的新闻通讯中写道。

其另一个主要收入来源是向企业销售产品，预计今年底将产生10亿美元。然而，这个企业数字可能是公司未来最大的污点，也影响技术本身的吸金能力。

Zitron写道：“这表明GPT背后的收入模式存在根本弱点，也表明生成式AI市场整体存在根本弱点。如果OpenAI不能从中赚到超过10亿美元，那么可以合理假设，要么开发者缺乏兴趣，要么开发者服务的消费者缺乏兴趣。”

价格上涨也可能加剧Zitron所称的“次贷AI危机”，他在9月16日的新闻通讯中写道：“数千家公司以远不稳定、甚至远非盈利的价格整合了生成式AI。”

对OpenAI的关注也促使公司将更多预算投入该技术，推高资本支出，这对较小公司可能不可持续。

Wedbush Securities董事总经理兼高级股票研究分析师Dan Ives在10月3日的报告中表示：“OpenAI一直是AI论点的核心关键基石，ChatGPT是生成式AI向企业和消费者引入的‘iPhone时刻’。现在我们看到未来三年1万亿美元的AI资本支出，OpenAI是英伟达、微软、谷歌及整个科技界AI成功和采用的关键。”

紧盯投资回报

投资者、行业领袖和技术专家对OpenAI收入模式的密切关注，反映出对具体细节而非潜力的需求日益增长。

CFO及其高管同事希望看到技术的明确用例，以及确保AI支出获得正投资回报的方法。红杉资本合伙人David Cahn等分析师曾敦促在AI淘金热中保持谨慎，那些保持“头脑冷静”的人能建立稳定公司，CFO Dive此前报道。

Schwartz说：“对投资者而言，我们听到的是，在非常高的层面，关于这能有多强大、多革命性，存在很多未知数。我认为这场AI革命有潜力彻底改变一切。现在，我们处于发现阶段，试图弄清它有多大影响力。”然而，“市场估值缺乏清晰度”表明该领域仍处于早期阶段，领导者仍在摸索最佳前进方式。

对财务高管而言，GenAI讨论已逐渐从“银弹”转向“补丁”——即能解决特定问题并相应开发。Cotter说：“实际上，关注实用性、关注针对性解决方案，在我所处的世界……将是制胜策略。”

保持冷静是一回事，在投资者期望的时间框架内从GenAI获得期望的投资回报可能是另一回事，尤其当GenAI公司自身在增长营收方面面临挑战。开发针对性解决方案需要大量时间，尽管“最终它们会更粘性”，Cotter说，“最终你会为它们获得溢价。问题是，它们不会在一个月内发生。”

即使领导者隔离特定用例和项目，“我仍然不认为这能说明有人破解了‘如何改变收入与成本比率’的密码，”Cotter说，“如果我拿了66亿美元融资，‘给它时间’可能不是任何人想看到的论点。”

GenAI之火的“数据煤炭”

OpenAI已面临诸多挑战，但其最后一道障碍可能是最致命的：数据。虽然公司面临盈利挑战，但缺乏可观利润并非企业致命伤，尤其在科技领域；“快速行动，打破常规”的方法对Uber等公司有效，它们在盈利前依靠一波波风险投资获得成功。

但每个Uber背后都有一个WeWork：虽然OpenAI可能吸引更多资金，获得时间调整成本收入比率至更平衡，但它可能面临供应问题。简言之，要做到这一切，公司需要数据。

ChatGPT和其他大型语言模型需要海量数据来成长，但获取数据并非易事。首先，鉴于LLM当前的训练需求，“行业对高质量文本数据的需求可能在两年内超过供应，可能减缓AI发展”，《华尔街日报》在4月报道中写道。

除了供应问题，GenAI公司还面临获取现有数据的障碍。许多公司不以AI工具易于访问的格式存储信息，这意味着它们需要投入更多时间和金钱重新格式化。此外，OpenAI已因访问受保护信息面临多起诉讼，随着GenAI使用扩大，引发数据隐私和所有权问题。

Cotter说：“数据来源将是OpenAI的生死攸关问题。它是工厂的燃料。如果它被切断，无论是法律上还是技术上，像OpenAI这样的公司就完了……它完全依赖数据。但切断它的过程却非常模糊。”

然而，数据问题只是OpenAI需要解决的又一个开放性问题，以消除投资者担忧。最终，OpenAI的命运也可能与更广泛的GenAI领域脱钩，其他玩家可能崛起，从ChatGPT创造者手中夺走“iPhone时刻”。

但对财务高管而言，这些裂缝可能表明，对GenAI进行细致审计已刻不容缓——或许，应该用老式方法进行。