核心要点

  • 旧金山联邦储备银行研究人员表示，全美50个州的失业保险申领数据凸显了美国劳动力市场的稳定性。与此同时，部分持异议的政策制定者认为，就业市场出现疲软迹象，主张在美联储9月中旬会议上降息。
  • 研究人员追踪了各州及近几十年的失业保险申领情况，并运用名为“萨姆规则”的衰退风险衡量指标。他们发现，当30个或更多州的失业率较此前12个月中最低的三个月均值上升至少0.5个百分点时，美国便面临衰退。
  • “将这一分析应用于最新数据，表明劳动力市场在2025年年中之前一直保持稳定，”研究人员Rohit Garimella、Òscar Jordà和Sanjay Singh在周一发布的研究报告中表示。

深度解析

该报告的发布，紧随两位政策制定者对美联储7月30日维持主要利率不变的决定投下反对票之后。这两位官员主张降息，以应对劳动力市场出现的软化迹象。这是自1993年以来，首次出现两位美联储理事同时提出异议。

报告发布的时间，也早于周四开始的为期两天的央行官员会议。此次会议汇集了美国及其他国家的央行行长，地点在怀俄明州杰克逊霍尔，主题为“转型中的劳动力市场”。

自5月以来，部分就业市场数据已显示出疲软迹象。例如，5月至7月美国非农就业增长的三个月均值，已从2月至4月的127,000人骤降至35,000人。

美联储理事Michelle Bowman和Christopher Waller上月表示反对，认为央行应通过将联邦基金利率从当前4.25%至4.5%的水平下调25个基点，以避免就业进一步走弱。

美联储主席Jerome Powell则持不同意见。他在7月30日的会后新闻发布会上表示，“劳动力市场状况依然稳固”，而通胀“仍略高于我们2%的长期目标”。他还指出，“经济表现并不像限制性政策在拖累它”，并强调失业率仍处于低位。

其他美联储官员近期也呼应了Powell的立场，警告央行在确保通胀稳步向2%长期目标回落之前，不应贸然降息。

亚特兰大联储主席Raphael Bostic周三表示，政策制定者应花时间评估最新数据，再决定是否调整基准利率。他指出，劳动力市场的健康状况——失业率处于异常低的4.2%——给了政策制定者“奢侈”的时间来厘清货币政策的最佳前进路径。“你有一个相当强劲的劳动力市场，因此我们的最大就业使命所面临的风险，与通胀使命不同，”他说，“我觉得我们现在有一些空间。”

旧金山联储研究人员表示，新的劳动力市场压力指标通过考虑美国各地区之间的差异，比总体就业数据提供了更深入的洞察。“国家层面的经济指标平均值掩盖了重要的地区差异，”他们指出，自2022年年中以来，科罗拉多州的失业率上升了2个百分点，而夏威夷几乎没有变化。

“经验表明，当失业在州与行业间广泛蔓延时，衰退会自我强化，”研究人员称，“如果经济疲软仍局限于局部，健康地区可以通过旅游流入、州际供应链和联邦转移支付来抵消困境地区的影响，从而防止全国性收缩。”