CFO被敦促勿拖延制定LIBOR过渡计划

在LIBOR过渡问题上拖延可能带来严重后果。摩根士丹利机构证券副主席、替代参考利率委员会（ARRC）主席Tom Wipf表示：“自满的风险很高，而且会越来越高。”ARRC是美联储为管理美国脱离LIBOR进程而召集的机构。

Wipf对CFO Dive表示，拖延可能导致企业在需要与客户和交易对手进行LIBOR相关对话时被排挤在外。

Wipf指出，拖延可能导致合同文件不确定性增加、估值争议、与客户沟通混乱，以及潜在的诉讼风险。

LIBOR的起源与替代

英国银行家协会于1986年创立LIBOR，作为浮动利率票据的基准。然而，《公开的秘密：全球银行业阴谋如何骗取投资者数十亿美元》一书的作者Erin Arvedlund表示，由于LIBOR基于虚构的交易利率估算，且被操纵以提高银行利润，在2008年金融危机期间其问题暴露无遗。

尽管存在多种参考利率，ARRC已选择有担保隔夜融资利率（SOFR）作为美国LIBOR的主要替代者，因为SOFR基于隔夜借款现金的广泛衡量指标——即美国国债回购市场的真实交易——并由纽约联储创建。

纽约联储主席John Williams已对此表示支持。目前，约有250万亿美元的合约提及LIBOR，而1.2万亿美元合约参考SOFR。

ARRC的行动

ARRC由美联储和纽约联邦储备银行于2014年召集，其职责已从选择美元LIBOR的首选替代利率（即SOFR）演变为制定过渡计划框架，并提供工具以尽可能平滑市场过渡。

该委员会由广泛的私人市场参与者组成，包括银行（如摩根大通和PNC）、资产管理公司（如PIMCO）、保险公司（如大都会人寿）、行业贸易协会（如美国银行家协会和国际掉期与衍生工具协会）以及交易所（如洲际交易所和芝加哥商品交易所）。

此外，国际掉期与衍生工具协会和美国银行家协会等贸易协会也有代表参与。

ARRC主席Wipf表示，CFO当前的主要任务是盘点公司的交易对手和客户，评估公司的LIBOR敞口，并研究可行的补救措施。

他警告说：“有些补救措施无法实施。”

以摩根士丹利副主席Wipf为例，一家公司可能在2015年发行了以LIBOR为参考的浮动利率票据，且到期日在2021年之后。他说：“未经100%债券持有人同意，无法更改参考利率，这几乎不可能实现，而且合同也不允许修改。”

他指出，过渡工作量如此巨大的原因之一是，2017年之前很少有合同提及LIBOR过渡。

未来风险

Mayer Brown律师事务所合伙人、美国领先衍生品律师之一Paul Forrester表示，金融机构在LIBOR过渡中“掉链子”的真正风险在于无法就谁欠谁、欠多少达成一致。

Forrester说：“最令人担忧的是，美国及全球各地法院可能爆发大规模诉讼混战。”

Forrester指出，过渡处理不当的公司可能面临声誉和股价下跌。投资者可能会想：“如果你连自己的业务都管理不好，我为什么要投资你？”他反问道。

他还补充说，过渡失败还可能破坏与客户和交易对手的关系。

随着过渡临近，买家越来越担心购买没有后备条款的投资。

ISDA基准改革负责人Ann Battle表示，CFO应准备在IBOR（银行间同业拆借利率）后备协议推出时遵守该协议，并努力理解后备利率若被触发并适用，将对现有衍生品交易产生何种影响。

该协议旨在成为大多数非清算衍生品市场参与者缓解关键IBOR终止相关风险的最有效方式。

ISDA称其为解决个体公司风险和系统性风险的关键部分，这些风险与LIBOR及其他报价利率的预期终止或不再具有代表性相关。

从操作角度看，CFO应理解，虽然实施后备机制后“支付日期”不会改变，但后备利率的“观察日期”将移至相关期末（与IBOR的期初观察相反）。

Battle补充说，CFO还应分析适用于由衍生品对冲的现金工具的后备条款。“重要的是要理解，LIBOR的未来取决于小组银行是否继续提交报价，而非传统的监管或立法时间表。”

Battle表示，ISDA希望在收到美国司法部的商业审查函以及其他国家相关竞争当局的类似认可后两到四周内推出后备协议。

她说：“我们无法预知这些流程的时间安排”，并补充说她不预期任何截止日期会改变。