多位律师表示，在拜登政府任内，首席财务官（CFO）可预期其公司的财务披露与内控流程将面临美国证券交易委员会（SEC）更为严格的审视。

与新冠疫情相关的报告、环境、社会及治理（ESG）表现，以及高利润的特殊目的收购公司（SPAC）预计也将成为监管重点。

“我们预计执法行动将会增加，”保罗·黑斯廷斯律师事务所（Paul Hastings）律师约翰·诺瓦克（John Nowak）在上周由该所主办的网络直播中表示。

他指出，为识别传统财务与会计披露领域的问题，SEC正在加大三种工具的使用力度：举报人机制、一项利用人工智能辅助数据分析来发现财务不一致问题的新每股收益（EPS）举措，以及对做空者的监控。

他表示，借助这些工具，加之预计将任命一位倾向执法的SEC主席，诸如开单持有（bill and hold）会计处理、虚增销售额、渠道压货（channel stuffing）以及非公认会计准则（non-GAAP）财务指标等报告问题将受到重点关注。

“SEC将动用所有这些新工具来评估企业披露，”诺瓦克说。

举报人计划作为2010年《多德-弗兰克法》的一部分而设立，旨在为那些认为公司财务管理不当的人提供经济激励以鼓励其举报。该计划的使用规模已急剧扩大。去年，SEC收到近7000条举报线索，并向39人支付了1.55亿美元的奖励，均创下纪录。

“该计划似乎年复一年地扩大，”保罗·黑斯廷斯合伙人尼克·摩根（Nick Morgan）表示。

EPS举措于去年年底首次启用，当时SEC对一家地毯制造商和一家金融服务提供商提起了和解指控。该举措通过数据解析软件运行公司的财务数据，以判断其是否可能操纵数字以满足分析师的预期。

几个月后，另有数家公司在该举措下被查获。

诺瓦克表示，SEC可能会将其使用范围扩大到EPS以外的报告领域。“我认为SEC将全面拥抱基于风险的数据分析，以试图识别问题并可能提前应对，”他说。

他还预计，对做空者的监控也将加强，因为这些市场参与者对公司表现的评论可能会使那些经不起细究的数字暴露在聚光灯下。

“我们已经看到……做空者站出来发表评论，对上市公司提出看法，”他说。

保罗·黑斯廷斯的摩根·米勒（Morgan Miller）表示，若拜登提名的SEC主席人选加里·根斯勒（Gary Gensler）获得确认，鉴于其约十年前执掌商品期货交易委员会（CFTC）时的执法风格，预计他将接纳所有这些工具及其他强化措施。

“我预计根斯勒将采取与在CFTC时同样强硬的执法立场，”他说。

内控相关案件

摩根表示，公司对重大非公开信息（MNPI）的处理是另一个预计将增加的执法领域，但其背景与典型的内部交易案件不同。

他指出，内部交易指控十年来呈下降趋势，部分原因在于法官在裁决中拥有相当大的自由裁量权，造成了一种模糊的局面，使SEC难以应对。

或许是为了绕开这一点，SEC一直在加强涉及公司控制信息处理流程（包括可能影响市场定价的MNPI）的案件。

在最近的一起案件中，SEC对一家上市公司处以2000万美元罚款，原因是在即将收购另一家公司之际执行了股票回购，却未披露该收购事项。该待定的并购交易属于重大信息，而公司在进入公开市场购买股票时却未向公众披露。

“指控称，该公司未能围绕MNPI的处理建立充分的会计控制，也未能评估公司是否持有MNPI，”他说。“2000万美元的罚款是一个不寻常的情形，即利用会计控制条款来处理本质上属于MNPI的问题。”

在另一起控制问题案件中，一家私募股权公司因其员工在某上市公司董事会任职，购买了大量股份，从而引发了其在交易时是否持有MNPI的疑问。

该案件并非关于内部交易，而是关于信息处理的控制问题。摩根表示，这可能是SEC处理本质上属于内部交易案件的一条迂回路径。

摩根预计此类案件将会增多。“鉴于该法律领域的模糊性，我们将会看到更多这类事实情形，而不会实际指控内部交易，”他说。

新冠疫情相关案件

在新冠疫情方面，SEC去年年底通过和解连锁餐厅“芝士蛋糕工厂”（The Cheesecake Factory）的指控，表明了其计划如何处理披露问题。

该公司因在第一季度末的财务报告中称其运营“可持续”，而实际上每周烧钱600万美元且现金迅速耗尽，被处以12.5万美元罚款。

诺瓦克称SEC的这一行动过于激进，因为其似乎将“可持续”一词及其他一些披露视为重大失实陈述，但也可以辩称，若置于更广泛的背景下，这些披露是恰当的。

无论如何，该案显示了SEC在追查新冠疫情相关披露问题上的激进态度，诺瓦克说。

“我确实将此视为一个警示性案件，它无疑强调了在评估公开披露时需要保持客观，并确保披露内容附有限定性语言，”他说。“我确实预计此类案件将继续出现。”

ESG表现

尽管ESG表现并非强制报告事项，但预计SEC将制定反映拜登政府在气候变化和多元化方面关注点的政策，黑斯廷斯合伙人塔拉·琼塔（Tara Giunta）表示。

“拜登政府和拜登本人确实已将ESG作为焦点，”她说。“这与特朗普政府相比是一个相当显著的转变。在SEC，我们预计将看到更多强化的ESG披露，以及对气候变化和多元化的关注，”包括董事会多元化。

琼塔表示，她预计SEC将寻求关于董事会多元化的公开披露，并附带指标。

“委员会将关注指标，我们如何定义多元化，如何衡量？”

纳斯达克上月提出的一项规则将有助于推动SEC至少在ESG披露的多元化部分表明立场。SEC须在3月中旬前就纳斯达克的计划发表评论，该计划要求所有在其上市的公司披露多元化统计，并至少拥有两名多元化的董事会成员，否则需解释原因。

“这确实将成为本届SEC的一个焦点，”她说。

SPAC监管

诺瓦克表示，特殊目的收购公司也将受到审查，仅仅是因为目前有太多资金涌入其中。

据SPACInsider数据，去年共有270家SPAC上市，高于2019年的59家。

仅凭其增长规模，SEC就将被迫对其进行审查，以确保其结构和管理的规范性。

“涉及的资金太多了，”他说。“我完全可以预见SEC会深入调查并仔细检查，以判断是否存在问题。”

这些问题包括：各方利益的披露、各方的激励措施，以及IPO股份的交易。“涉及的资金实在太多，”他说。