全球并购市场在2021年创下本世纪最热年份之后，2022年仍显示出进一步升温的迹象。

企业交易人士在毕马威（KPMG）的一项调查中表示，经济增长反弹、低利率和充裕的投资资本将推动美国今年全年交易总额超过2021年1月至11月中旬的2.9万亿美元。安永（EY）上月对336位首席执行官进行的调查发现，五分之三的美国CEO计划在2022年进行并购。

“交易热潮已升至白热化程度，而且感觉在可预见的未来还会持续下去，”伯克利研究集团（BRG）董事总经理穆斯塔法·哈迪（Mustafa Hadi）在接受采访时表示。

交易专家指出，CFO可以通过遵循一系列最佳实践来超越竞争对手并谈判达成有前景的交易，这些实践包括将并购与业务战略对齐、保持交易简单、确保良好的文化契合以及尽早启动被收购公司的整合。

今年有多股力量可能推动并购活动。

韦莱韬悦（Willis Towers Watson）并购高级总监邓肯·史密森（Duncan Smithson）表示，CFO对环境、社会和治理（ESG）优先事项的更加关注将刺激交易活动，包括资产剥离，因为企业寻求减少碳排放或开展创新举措以遏制气候风险。

安永表示，四分之一的美国CEO计划在2022年进行旨在改善可持续发展足迹和增强ESG能力的交易。

CFO Dive，数据来自Refinitiv

史密森在接受采访时表示，疫情引发的力量可能会在今年很长一段时间内推动并购。封锁和数十年来最紧张的劳动力市场迫使企业寻求能够增加关键能力的收购。

史密森说，混合办公趋势加快了数字化转型的速度和规模，并加剧了对网络安全和软件工程等技术专家的竞争。他表示，企业可能会收购那些能提高自给自足能力、降低供应链瓶颈、社会动荡、网络攻击和恶劣天气等中断风险的公司。

新冠疫情削弱了酒店、娱乐、实体零售和其他面向客户行业数千家企业的收入，为交易者抢购陷入困境的企业创造了机会。

“走出疫情后，对我们来说真正重要的事情之一就是快速增长和快速扩张，”Xponential Fitness的CFO约翰·梅隆（John Meloun）表示。该公司是一家公开上市的小众健身公司，拥有10个品牌，在10个国家运营2100家工作室。

“很多健身服务提供商已经消失，所以有很多空白空间，你可以通过更快地开设工作室来迅速占领，”梅隆在接受采访时说。

交易的逆风因素

当然，CFO和并购专家表示，今年有几项因素可能减缓交易活动，包括通货膨胀、地缘政治紧张局势、央行刺激措施的回撤、优质资产的交易复杂性以及科技等行业的更严格监管。

CFO和并购专家表示，当科技、能源、金融服务、医疗保健等热门行业的收购目标要求更高收购价格时，潜在买家可能会按兵不动。

“估值简直高得离谱，”Emburse的CFO阿德里安娜·卡彭特（Adriana Carpenter）表示。Emburse是一家提供费用和应付账款管理软件的公司。“大量投资者资金追逐过少的资产。”

卡彭特在接受采访时表示，与此同时，许多CFO感到压力，要抓住宽松资金的机会，在信贷变得过于紧张之前完成收购。他们需要“小心不要陷入收购战”。

CFO和并购专家表示，交易者在今年进行交易时应牢记八项原则，包括：

1. 将并购与业务战略对齐

CFO和交易专家表示，如果企业没有首先将计划与业务战略同步就进行收购，就会走上崎岖的道路。一项收购单独看可能很有吸引力，但可能无法以推进公司目标的方式协调一致。

“归根结底，我们只有一个想法，那就是我们的最终客户，”World Insurance Associates的CFO布莱恩·菲茨杰拉德（Brian Fitzgerald）表示。该公司是一家保险经纪公司，2020年收购了42家公司，去年收购了50家。

“当我们寻找潜在目标时，总是带着这样的心态：‘这些潜在目标能提供哪些人才、资源和工具，我们可以用来介绍给我们的客户？’”他说。

卡彭特表示，Emburse去年完成了对移动旅行平台Roadmap的“整体性”收购，以促进可持续发展、扩展其技术栈和地理覆盖范围，并推进其“人性化工作”的使命。Roadmap使企业能够集中管理旅行预订，并为员工提供航班更新、安全提醒、目的地提示和碳排放数据等功能。雇主还可以跟踪支出趋势，以更好地调整旅行政策。

“这是一次非常成功的收购，”卡彭特说。

2. 组建全面的并购团队

CFO和交易专家表示，希望在激烈竞争中胜出并处理当今众多交易复杂性的企业，需要在交易资源和专业知识方面进行大量投资。

“在成功完成交易的复杂性和挑战方面，我们确实达到了一个转折点，”史密森说。“做得好的公司都在大力投资建设自己的并购能力。”

CFO和并购专家表示，并购团队应涵盖公司所有职能，从产品工程、营销和销售，到税务、会计和人力资源。

卡彭特说，领导力至关重要——从尽职调查到目标公司的整合——以避免遗漏和误解。“我经常看到的是人们在说话，但没有人听，而且他们没有说出最重要的事情。”

3. 保持简单

CFO和并购专家表示，不必要的复杂性可能导致交易停滞和失败。

“过于复杂的交易为分歧打开了大门，并‘让双方都感到沮丧’，”梅隆说。“你可以永远谈判下去，最后只是付了一大笔律师费。”

他说，Xponential Fitness通常避免收购需要大量投资者批准的公司所带来的复杂性。

“当只有一两个创始人时，你可以周六坐在桌子旁，敲定一堆条款，每个人都感觉很好，”梅隆说。“但当有15个人和私募股权参与时，复杂性就会达到令人沮丧的程度。”

4. 警惕“大爆炸”式收购

麦肯锡（McKinsey）指出，在广泛行业范围内，通过系统性地、定期地收购公司，而不是进行“大爆炸”式收购或在不进行并购的情况下“有机”增长，企业可以为股东带来最大的交易回报。

麦肯锡表示：“围绕特定业务案例或并购主题精心策划一系列交易——而不是依赖偶发性的‘大爆炸’式交易——比其他方法更有可能带来更强的业绩和更低的风险。”“定期、系统性地追求中等规模并购机会的公司，比不这样做的公司能带来更好的股东回报。”

麦肯锡表示，遵循“程序化”并购的公司有65%的机会超越同行，而那些收购市值大于或等于自身市值30%的公司的企业，成功概率仅为50%左右。

“你必须更加警惕大型收购，因为你立即部署了大量资本和资源，而规模较小的收购可以让你调节增长和资源承诺，”梅隆说。

5. 立即解决问题

CFO和并购专家表示，急于完成交易的收购方CFO可能会决定推迟处理目标公司中看似微小且易于在交易后解决的问题，包括ESG相关话题。这是一个错误。

“在尽职调查过程中，你只有尝试解决问题才能真正理解问题所在，”卡彭特说。“你可能认为问题很小，但它可能会在你面前爆发。”

6. 尽早定义收入增长方式

CFO和并购专家表示，当买方高估其推动新收购公司收入增长的能力时，许多并购会失败。

“我见过最糟糕的事情之一是，人们认为他们可以扭转收入线，但实际上他们真正擅长的是扭转成本负担，”BRG董事凯文·哈根（Kevin Hagon）表示。

“作为CFO，你可以识别协同效应、重复之处，并且确实可以节省资金，”哈根在接受采访时说。但提升收入要困难得多，取决于竞争实力、产品开发和市场基本面等复杂因素。

菲茨杰拉德表示，World Insurance避免考虑收购任何在其业务账簿中显示出增长疲软迹象的经纪公司。

“大多数人可能会乐观地想，‘没关系，我可以让它马上增长，’”他说。“其他人可能会说，‘这是一个明显的迹象，表明领导层可能处于职业生涯的某个阶段，他们不再想继续奋斗——他们只是在坐享其成。’”

“你会达到一个点，看到其中一些迹象，然后能够很早就退出，”他说。“你甚至不需要深入参与尽职调查。”

7. 确保良好的文化契合

CFO和并购专家表示，即使是最强劲的利润增长也无法拯救两种冲突公司文化的合并。

“大多数并购失败的原因是没有关注目标公司和收购公司的文化，”菲茨杰拉德说。“如果公司文化不到位，事情就会开始偏离轨道。”

他说，公司的创始人最初可能会欢迎收购方负责会计、财务和人力资源等后台运营。“大多数卖家会说，‘太好了，把行政管理从我这里拿走，因为我只想出去销售并处理客户事务。’”

但菲茨杰拉德和梅隆表示，一些经营企业数十年的卖家可能会抵制任何自主权的丧失。CFO需要保持控制，同时不要压制被收购公司的活力，菲茨杰拉德说。“这是一种平衡。”

8. 尽早开始整合

CFO和并购专家表示，收购方应在尽职调查期间探索整合的具体细节，而不是等到交易完成。

“将整合步骤推迟到合并后期，当你有更多时间时，只会增加交易完成后的复杂性，”卡彭特说。“员工应该立即加入新的公司实体。”

菲茨杰拉德表示，作为其商业模式的一部分，Worldwide Insurance进行尽职调查，目标是在90天内完全整合目标公司。

“尽职调查一开始，我们就会问：‘我们是否看到任何可能影响我们整合过程的事情？’”他说。“我们在交换资金的那一刻就提供整合。”

并购专家表示，疫情经济带来的动荡使得现在成为一些公司CFO进行交易的好时机。

梅隆表示，Xponential Fitness正在美国市场扩张，自新冠疫情爆发以来，美国约有20%的小众健身公司倒闭。该公司提供从瑜伽、舞蹈到划船和拳击等指导性锻炼，2020年开设了240家美国工作室，去年开设了230多家。它在2020年和2021年各收购了一家专业健身公司。

梅隆说，过去几个月的封锁清空了健身行业，为Xponential提供了“一个机会，可以相当迅速地将我们的品牌引入零售中心，并获得比疫情前更有利的租约。”