“美国例外主义”这一口号曾推动投资者在2023年至去年初推高美国资产价格，但近几个月已被“卖出美国！”的警报所取代。

投资者已接收到这一信号。

过去12个月，美元兑其他主要货币的价值下跌了10%。美国股市在去年及2026年的表现落后于主要外国股市，而自11月以来美国债券价格下跌，推高了收益率。

经济学家和金融专家指出，原因是特朗普政府在贸易、外交和经济政策上的突然转变，削弱了美国资产的吸引力。

加拿大总理马克·卡尼在1月20日于世界经济论坛的演讲中表示，这种混乱已粉碎了自二战以来由美国主导的基于规则的贸易、金融、国际法及其他外交关系秩序。

因此，经济学家和金融专家表示，CFO需要调整情景规划，以应对更高的资本成本、更大的外汇风险以及债券、股票、货币、大宗商品等市场持续波动的可能性。

“过去几周，由于华盛顿日益不可预测，全球投资者纷纷对冲美元进一步走弱的风险，因此对美元计价证券的分散化投资加速。”RSM美国首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯上周五在一份报告中表示。

受创的美元正处于市场波动大戏的中心舞台。

布鲁苏埃拉斯预测，“由于华盛顿不稳定的贸易和金融政策”，美元价值将“进一步下跌”，同时日本财政紧缩结束的迹象也在显现。

“溜溜球”式美元政策

唐纳德·特朗普总统长期以来倾向于削弱美元以刺激出口。他在1月27日强调了自己对美元的影响力，并对其波动表示无所谓，对记者说：“我可以让它像溜溜球一样上下波动。”

经济学家和金融专家表示，过去一年金价飙升63%，凸显了对特朗普政策动荡和美元避险可信度的担忧。另一避险货币瑞士法郎在过去一年兑美元升值18%。

尽管美元受挫，但短期内不太可能失去其世界主导货币的地位。

EY-Parthenon首席经济学家格雷戈里·达科表示，没有任何其他货币能像美元那样在交易媒介、贸易计价单位和储备货币方面与之匹敌。

达科在接受采访时表示，美元的第一地位依赖于庞大且相对稳定的美国经济、深度且流动的金融市场以及美联储的独立性。

“这些基本因素必须到位，并需要时间确认，任何货币才能与美元竞争。”他说。

达科认为，与其说美元地位被侵蚀，不如说外汇可能因长期贸易和金融伙伴之间的紧张关系而分裂成多个集团。

此外，由于美国贸易、移民和财政政策的变化以及人工智能的崛起，外汇市场波动性可能会增加，达科称之为四个“历史性供给冲击”。

例如，特朗普在4月初对几乎所有贸易伙伴征收高额美国关税，导致当月外汇交易活动较2022年4月增加27%，据国际清算银行数据。当月美元暴跌，日均外汇交易量创下9.5万亿美元的纪录。

“冲击”与“教训”

高额关税的突然宣布“对世界各国的央行来说有点意外”，数字资产财库公司AlphaTON Capital的CFO韦斯·莱维特表示。

“这对许多央行来说是一个教训，即它们需要更多元化的敞口，而不是如此依赖美元。”他在采访中说，“我怀疑它们不会仅仅因为关税降低就立即改变立场。”

经济学家和金融专家表示，特朗普在征收进口关税的同时，还通过威胁美联储独立制定不受政治影响的货币政策，动摇了人们对美元的信心。

几个月来，特朗普一直向美联储主席杰罗姆·鲍威尔施压，要求其将联邦基金利率从目前的3.5%至3.75%区间大幅下调至1%，以刺激经济增长。

司法部最近开始调查鲍威尔去年在国会就美联储总部翻修所作的证词。鲍威尔在1月11日的一份极不寻常的声明中称，该调查是白宫试图强力推动降低基准利率。

自2025年1月以来，美元也因特朗普谈论吞并加拿大和巴拿马，并暗示可能考虑使用军事力量夺取格陵兰（长期北约盟友丹麦的半自治领土）而下跌。特朗普上月表示不会对丹麦动用军队，但并未放弃夺取格陵兰的计划。

经济学家和金融专家表示，特朗普的财政政策虽然设计了可能今年刺激经济的减税措施，但通过扩大美国债务和赤字，削弱了人们对美元的信心。

据国会预算办公室数据，2025财年联邦预算赤字估计高达GDP的6.2%，超过50年平均水平的3.8%，且在没有衰退或战争时期实属罕见。公众持有的总债务已膨胀至GDP的近100%。

经济学家和金融专家表示，特朗普的外交政策也削弱了美元价值，并对其长期主导地位产生怀疑。

“严酷现实”与“无约束”

卡尼在瑞士达沃斯的演讲中强调，“世界秩序出现裂痕，一个美好虚构的终结，以及一个严酷现实的开始，在这个现实中，地缘政治——那个大国、主要力量——不受任何限制、任何约束。”

卡尼曾任央行行长，他指出了一个新的全球“大国竞争日益激烈的体系，最强大的国家利用经济一体化作为胁迫手段追求自身利益”，在这个体系中，“强者为所欲为，弱者只能承受苦难”。

“大国已开始将经济一体化用作武器，将关税用作杠杆，将金融基础设施用作胁迫，将供应链用作可利用的弱点。”他说。

经济学家和金融专家表示，被称为“美国治世”或“美国和平”的全球秩序突然意外崩溃，已使许多CFO及其高管同事忙于更新战略计划。

“CFO不会为下一条推文做计划，他们为未来三到五年做计划。”流动性管理软件公司Kyriba的价值工程总监多里·马卢夫表示。

“在过去一年尤其困难，我们的客户很难了解他们的成本结构，因为存在波动性，无论是货币、关税还是地缘政治。”他说。例如，美元走弱会提高购买外国设备或收购外国公司的成本。

马卢夫在接受采访时表示，CFO应为未来12至24个月的美元走弱做好准备。

经济学家和金融专家表示，CFO可以通过以下四个步骤缓冲公司免受美元汇率波动的影响：

1. 通过“分层”货币对冲减少波动性

CFO可以通过避免依赖“即期”汇率，来避免以高昂汇率购买欧元、日元或其他外币。

相反，财务高管应制定滚动计划，为未来六个月的50%货币敞口和未来12个月的25%敞口分层签订远期合约，马卢夫说。

美元的波动性“正迫使许多不想成为货币投机者的人这样做”，莱维特说。CFO“需要更加关注宏观风险，去杠杆化，并尽可能保持堡垒式资产负债表”。

2. 将货币风险转移给外国供应商

必须以外币支付的CFO应要求供应商分担美元走弱带来的负担。或者，在与供应商谈判时，他们应尝试以当前汇率设定美元定价，马卢夫说。

“以当前美元汇率锁定外币，可以确保如果美元继续走弱，你的成本不会上升。”他说。

3. 在外国债务变得更昂贵之前消除它

为了避免美元贬值带来的成本，财务高管应加快支付外国应付款项，马卢夫说。

“如果你欠外国供应商钱并且有现金流，尽早支付而不是拖延。”他说。

4. 分散供应链

从长期来看，财务高管应更多地从美国公司或货币与美元挂钩并随之贬值的国家采购投入品。

“如果海外多元化是你已经在考虑的计划——并且你认为这是一个合理的决定——也许美元波动是触发扳机的催化剂。”莱维特说。

在缓冲风险的同时，CFO还可以通过向投资者强调，以欧元、英镑等外币产生的海外收益在兑换成美元时价值更高，从而从美元走弱中获益。

“货币顺风”可以抵消国内疲软，并提升报告的收入和每股收益，马卢夫说。

财务高管还可以利用这样一个事实：他们在国外销售的商品在汇回美元时产生更高的收入。一方面，他们可以保持价格不变，将额外利润率收入囊中。

或者，从长期来看通常更有利的做法是，他们可以削减海外价格以获取市场份额，马卢夫说。

卡尼在演讲中主要针对中等强国，敦促它们团结起来，果断适应全球秩序七十年基础的破碎。然而，他言论的主旨本可以是对CFO们说的。

“我们知道旧秩序不会回来了，”卡尼说，“从裂痕中，我们可以建设更好、更强的东西。”