核心要点

  • ADM于周二下调全年每股收益指引，高管在Q3电话会上表示，正按计划推进今年削减2亿至3亿美元成本的目标，同时等待美国生物燃料政策及中美贸易协议的明朗化。
  • 公司CFO Monish Patolawala指出，“不断演变的全球贸易格局”及美国生物燃料政策的推迟，抑制了市场对公司农业服务与油籽业务（涵盖压榨大豆和油菜籽所得油脂的关键部门）的需求。该部门当季营业利润同比下降21%至3.79亿美元。
  • CEO Juan Luciano在电话会上表示：“推动大宗商品价格的两大事件将是中美贸易协议的明朗化以及生物燃料政策的监管明确性。在那之前，市场将在一段时间内处于‘手到口边’的紧平衡状态。”

深度分析

ADM发布财报仅数日前，美国总统特朗普与中国国家主席习近平宣布达成一项贸易与经济协议，其中包含向中国市场开放美国大豆及其他农产品市场的条款。然而，公司高管对协议的实际执行细节仍持谨慎态度。

此次下调业绩指引是ADM年内第三次，反映出粮食行业在经历多年低粮价和买家需求疲软后的持续盈利压力。据《华尔街日报》报道，公司与业内同行均面临这一困境。

晨星研究高级股票分析师Seth Goldstein周二表示，本次指引下调主要源于大豆压榨利润率走低，这可能与ADM在北美地区业务布局较同行更为集中有关。Goldstein在邮件中写道：“短期内，ADM受到全球谷物贸易流向变化的轻微影响，因为中国正从南美而非美国采购更多大豆。但我预计随着贸易流向调整，长期影响有限。全球大豆需求总量不会改变，只是美国出口需要一段时间来适应中国转向南美采购的变化。”

Goldstein认为，最终将有更多美国大豆流向欧洲、东南亚和中东等其他市场。同时，尽管中国今年早些时候已从巴西大量进口农作物，但新协议可能促使中国在明年初更愿意购买美国大豆。“无论如何，随着贸易流向转变，我预计2026年大豆需求将趋于正常化。”

公司周二将全年每股收益指引从此前的约4美元下调至3.25至3.50美元区间。

Luciano在财报声明中表示：“第三季度，我们在可控领域取得了扎实进展，成功应对了高度动态的全球环境。我们推进了投资组合优化举措，通过有针对性的精简实现了成本节约，高效运营工厂并产生了强劲的现金流。”

在电话会上，他对特朗普与中国达成的贸易协议持谨慎乐观态度，指出仍需细节确认。虽然“从表面上看”该协议对ADM及整个谷物行业有利，但Luciano表示尚未看到包含具体条款的联合文件。

Luciano说：“1200万吨大豆是在日历年还是市场年度内完成，当然存在巨大差异。此外，还需明确计入的是已售出还是已装运的数量……以及将以何种价格成交。”他还提到，由于不确定性，农民在预订销售方面也较为迟缓。

Patolawala重申，生物燃料政策何时最终确定仍不明朗，尽管有分析师认为相关政策有望在明年第一季度敲定。Patolawala表示：“就目前而言，由于我们仍缺乏明确性，我们目前对第一季度的预期是环比第四季度基本持平。”

在晨星8月发布的关于该公司的报告中，Goldstein写道，美国新的可再生燃料标准（要求炼油商在运输燃料中掺混更多乙醇）应会提振公司豆油需求，因为豆油是可再生燃料的关键原料。