核心要点

  • 纽约证券交易所（NYSE）于10月10日提交规则修订提案，拟限制上市公司利用反向拆股（即并股）抬高低迷股价、规避退市要求的做法。根据美国证券交易委员会（SEC）发布的规则变更通知，现行规则第802.01C条将作出调整。
  • 提案规定：若公司股价低于1美元，且在过去一年内已实施过反向拆股，或在过去两年内实施过一次或多次反向拆股且累计并股比例达到或超过200股合为1股，交易所将启动停牌及退市程序。
  • 通知指出：“交易所观察到，部分公司——通常处于财务困境或经历长期经营下滑——存在反复实施反向拆股的模式。交易所认为，此类行为往往表明公司已陷入深度财务或经营危机，出于投资者保护考虑，此类公司不再适合在交易所挂牌交易。”

深度解读

纽交所此举紧随竞争对手纳斯达克（Nasdaq）的类似提案之后。纳斯达克此前因面临高风险低价股（penny stock）公司激增而提出新规，要求对股价连续一年低于1美元的公司实施自动停牌，或在公司完成反向拆股后股价再度跌破1美元时启动退市程序。据行业媒体Legal Dive报道，纳斯达克的新规提案已引发广泛关注。

反向拆股，又称股份合并，是公司常用的一种策略性操作。据Investopedia定义，其核心做法是将现有股份总数按一定比例合并为数量更少、单价更高的股份。近期实施该操作的知名公司包括影院运营商AMC以及房地产投资信托基金Ashford Hospitality Trust。

纽交所的提案与纳斯达克2020年的监管思路一脉相承。据法律资讯平台JDSupra报道，纳斯达克在2020年即寻求加速退市程序，针对连续约10个交易日收盘出价低于0.10美元的证券，以及实施过一次或多次反向拆股、累计并股比例达250股合为1股及以上的证券。然而，由于部分公司持续通过稀释性发行规避监管，纳斯达克于今年8月进一步收紧规则，提议若公司在完成反向拆股后一年内股价再度跌破合规要求，将直接启动退市程序。

与此同时，纽交所也在强化对拆股行为的即时监管能力。据律师事务所Winston & Strawn于5月10日发布的报告，纽交所已提交另一项规则变更提案，拟授予交易所对“正在进行反向拆股的证券”实施“预防性暂停交易”的权力，以确保与纳斯达克的相关规则保持一致。

根据监管流程，SEC将在上述最新规则变更通知发布之日起45天内，决定批准或否决该提案。