正当首席财务官（CFO）引领企业走出疫情之际，他们又面临新的利润威胁——通胀持续攀升。

美联储偏好的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）价格指数——4月同比上涨3.1%，远高于央行2%的通胀目标。从二手车、住宅到铜、钢铁、铁矿石、石油和木材等大宗商品，各类产品价格全面飙升。

美联储可能进一步推波助澜。央行计划到2023年将其创纪录的资产负债表从目前的7.9万亿美元扩大14%至9万亿美元，进一步增加美国货币供应量。央行上月援引金融市场参与者的预期表示。

据密歇根大学消费者调查显示，为应对新冠疫情而实施的数月创纪录货币和财政刺激，将5月美国家庭通胀预期推升至十年高位。

哥伦比亚商学院教授Charles Calomiris表示：“公众并不愚蠢。调查显示公众通胀预期大幅上升——30年来我们从未见过这种情况。”

CFO Dive / 密歇根大学消费者调查数据

对于许多50岁以下的CFO而言，价格快速上涨似乎是父辈时代的遗留物，如同鬓角和喇叭裤一样陌生。他们可能只模糊听说过1974年至1981年间两位数通胀如何反复重创美国企业。

圣母大学门多萨商学院教授Barry Keating表示：“现任企业管理者从未经历过通胀时期。他们并非忘记了价格上涨的负面影响，而是当初根本没学过。”

经济学家和财务高管指出，即使怀疑通胀野火即将逼近的CFO，在情景规划中考虑限制价格上涨损害的措施也是明智之举。这些措施包括发行债务、建立库存、对冲美元贬值等。

通胀终将过去？

美联储政策制定者预测，通胀加速只是疫情后复苏中的短暂阶段。随着被压抑的需求消退和供应瓶颈缓解，价格涨幅最终将放缓。

政策制定者倾向于让通胀超过2%目标，以弥补过去的不足并降低目前6.1%的失业率，而非主动对抗通胀。

一些经济学家认为，央行在过去几个月通过将基准利率维持在0.25%并每月购买1200亿美元国债和抵押贷款债券来推高资产负债表，从而助长了高通胀。

约翰霍普金斯大学应用经济学教授Steve Hanke表示：“未来两三年的通胀率已成定局。”他预测明年和2023年通胀率将达到5%至6%。

价格快速上涨会破坏战略规划，扰乱企业与供应商、员工、客户、贷款人及其他利益相关者的关系。

Keating警告称：“这就像从经济砖块间取出砂浆。通胀将变得更糟。”他补充道：“CFO将失去准确预测近期和长期未来的能力。持续40或50年的商业关系将发生改变。”

面对价格上涨，许多企业收缩投资。借款人受益，贷款人受损。经济增长可能放缓，储蓄实际价值下降，美元贬值削弱企业从海外购买商品和服务的购买力。

为限制损害，企业可能做出过度囤货或签订长期服务协议等错误决策。

Keating表示：“企业会锁定长期合同，结果可能非常愚蠢。它们倾向于做自己真正不了解的事情，这可能非常危险。”

持续高通胀可能引发“工资-价格螺旋”，员工面对物价上涨要求加薪，企业面临更高工资和投入成本而提高产品价格。

破坏性的价格上涨期往往以萧条告终。最终，央行会通过加息遏制通胀损害，从而引发衰退和大范围失业。

经济学家表示，CFO可通过以下五步削弱通胀冲击：

1. 发行债务

经济学家称，鉴于10年期美国国债收益率目前约1.6%，CFO应利用低借贷成本发行债务。

Calomiris表示：“这是尽可能延长债务期限并考虑发债的好时机。”毕竟，通胀会随时间降低实际偿债成本。“这并不意味着疯狂发行无法偿还的债务，但确实意味着应更多倾向于发行更长期限的债务。”

2. 按当前价格购买商品和服务

鉴于通胀侵蚀购买力，CFO应考虑提前购买未来预期需要的商品和服务。

Hanke表示：“应保持库存多头、大宗商品多头、商品和流程多头。这是最明智的做法。”

CFO需权衡预期价格涨幅与融资及持有额外库存的成本。这一策略与许多企业数十年来为释放现金而精简库存的做法相悖。

尽管如此，Hanke表示：“这是稳赢的赌注。如果预期未来三四个月价格上涨10%或更多，最好保持多头。”

3. 对冲美元贬值

经济学家称，严重依赖进口的企业CFO可考虑使用货币互换或类似金融工具，以限制美元贬值损失。

财务高管需考虑交易成本，并确保另一种货币不易受通胀影响。

Calomiris表示：“这并不便宜，而且需确保这些国家本身不会面临类似美国的风险。”

4. 缓冲公司投资组合

经济学家建议，CFO应考虑将部分公司投资组合配置到黄金、通胀保值国债（TIPS）及跟踪一篮子大宗商品价格的基金等通胀缓冲资产中。

他们提醒，没有哪种投资是完美的通胀对冲。黄金不支付收益，石油等大宗商品价格可能高度波动且易受地缘政治紧张影响。分散投资至关重要。

对冲先行者占得先机。Calomiris表示：“我们不可能都做空市场。交易对手方必须存在。”他还说：“如果经济陷入困境，没有人是赢家——有些公司只是比其他公司更好地限制损失。”

5. 从疫情中学习

Hanke引用MIT斯隆管理学院Donald Sull的《动荡中的上行》指出，在疫情期间、通胀发作及其他不稳定时期，CFO应体现“敏捷吸收”能力，即快速抓住机会同时保持稳健资产负债表等结构性优势。

他表示：“这是应对动荡的绝佳思维方式，因为大多数人只会僵住。”

经济学家和财务高管称，新冠疫情的突然爆发凸显了敏捷性的价值——这是价格飙升时的关键特质。

Keating表示：“疫情使企业更加敏捷。”

许多CFO利用大量近实时和实时数据及数据分析来削减成本、加强现金管理和保障供应。他们摒弃了主要依赖电子表格和回溯性历史数据的预测方法。

Keating表示：“通胀带来巨变，因此需使短期预测非常准确。需跟踪短期指标以把握变化趋势。”

佛罗里达市场火热

过去一个世纪，许多佛罗里达房地产开发商在熟悉繁荣与萧条周期中发现了敏捷性的价值。然而，Amicon CEO Adam Mopsick表示，过去几个月的市场尤其令人震惊。

Mopsick称，Amicon是迈阿密一家管理资产超10亿美元的开发商和项目管理公司，2020年初曾预期创纪录年份。

疫情迅速打破预期，客户集体暂停项目。“当时很多人感到恐慌。”

如今，业务空前繁荣，得益于创纪录低借贷成本、经济复苏、被压抑的房地产需求、广泛疫苗接种以及来自加州、伊利诺伊等州的大量买家。豪华住宅建设等市场需求“前所未见”。

同时，钢铁、铜、铝、玻璃、木材等材料价格飙升，劳动力成本上升，合格分包商短缺。

Mopsick称，过去12个月Amicon不得不将部分项目成本上调20%，并写入更高的升级应急费用以抵消通胀。“我们不想按昨日价格做预算，而应按项目结束时最坏情况的价格预算。”

Amicon还提前订购未来12个月所需材料，包括钢材、管道、照明材料、玻璃和玻璃制品。“有机会锁定今日价格时，我们就会这么做。”

谈及迈阿密房地产市场，Mopsick表示：“我不知道能否维持当前水平。小幅回调并非坏事。”

田纳西市场过热

在5月19日众议院金融服务委员会听证会上，田纳西州共和党众议员David Kustoff向美联储副主席Randal Quarles传达了类似节制信息。Quarles是通胀最终消退观点的主要倡导者。

Kustoff告诉Quarles，其西田纳西选区的房屋建筑商和房地产经纪人面临“红热”市场，劳动力短缺和木材价格以300%年率上涨，使“建房几乎不可行”。

Kustoff问道：“这种情况还能持续多久？美联储何时需说‘适可而止’？”

Quarles回应称，过去十年中几次为遏制通胀而减少刺激，却过早抑制了增长。“如果现在试图领先通胀曲线，可能严重制约复苏。”

Keating表示，美联储已认定多次过早打压通胀，现在可能等待过久才控制价格。“他们可能偏向容忍通胀，直到难以轻易阻止。”