近年来，美国联邦反垄断执法机构加强了对交易的审查力度，尤其在科技和医疗保健行业。然而，斯坦福大学和芝加哥大学的研究人员表示，由于资产价值的计量方式，每年仍有数百起并购交易未经审查即获通过。

这些机构用于决定交易是否需接受审查的门槛标准，是基于公认会计原则（GAAP）所计量的资产估值。但研究人员在一篇题为《竞争执法与无形资产会计》（Competition Enforcement and Accounting for Intangible Capital）的论文中指出，当今企业价值的主体——尤其是在经济中最具活力的部分——是GAAP大多未能涵盖的无形资产。

“资产规模门槛导致数千起交易——尤其是在科技和制药领域——未向FTC和DOJ报告，即便这些交易的成交价值与那些已报告的交易几乎相同，”斯坦福大学的John Kepler以及芝加哥大学的Charles McClure和Christopher Stewart表示。

无形资产包括专利及其他知识产权、软件、客户信息和其他数据集、协议以及品牌。而GAAP会计则侧重于生产商品和服务所涉及的硬资产，如不动产、办公设备和机器。

研究人员认为，企业每年都在未报告的情况下完成数百起交易。

“如果监管机构要求企业将无形资本纳入考量……我们估计，每年报告的交易数量将增加约263起，”研究人员基于2001年至2019年的数据表示。

以2019年为例，如果这额外的263起交易被纳入，那么将有近1100起交易进入所谓的《哈特-斯科特-罗迪诺法案》（Hart-Scott-Rodino）审查程序，而实际进入该程序的交易约为800起。

根据这些机构的现行标准，价值在9000万美元或以下的交易无需报告，而价值达到3.6亿美元的交易则自动受到审查。为便于研究，上述门槛基于2019年的数据。如今这些金额门槛更高，因为美元金额是根据美国国民总收入的变动而调整的。

对于介于这两个水平之间的交易，机构会分别考察两家公司的估值，若其中一家达到特定水平，则要求进行审查。

盈利性交易

研究人员称，企业及其投资者正从无需政府审查即可完成交易中获益，因为他们可以利用反竞争的组合而不遭遇本会因审查而产生的阻力。

其中，他们能够扼杀原本会构成竞争威胁的新兴技术。因此，这类交易往往能获得更高的收购溢价，并为股权持有人带来更多收益。

研究显示，未报告的交易“比已报告交易的溢价高出12%”，并带来“收购方股权价值5.6%的增长”。这些交易还往往集中在“最有可能出现反竞争行为的市场”中。

简而言之，研究人员表示，会计规则正在帮助企业向DOJ和FTC隐藏潜在的反竞争并购。