废除附带权益税收漏洞或诱发私募股权掠夺性操作

编者按：Kade Thomas是总部位于得克萨斯州奥斯汀的私募股权公司Emory Oak Partners的创始人兼首席执行官。本文观点仅代表作者个人。

围绕附带权益税收漏洞的博弈已持续多年，而随着特朗普政府释放出关闭该税收优惠的信号，相关争论再度升温。尽管关闭这一漏洞无疑有助于平衡财政收支，但此举可能在不经意间助长私募股权行业中的不良投资习惯。

数十年来，附带权益漏洞一直是争议焦点。共和党与民主党都曾多次提及废除该税收优惠，但两党均未真正推动政策落地。

具体而言，该漏洞意味着，普通合伙人（GP）因管理投资而获得的附带权益利润，无需按最高可达37%的所得税率纳税，而是适用较低的20%资本利得税率，从而使GP获得更多收益。

要享受优惠税率，投资利润对应的资产必须持有满三年或以上。2017年之前，合格持有期仅为一年，但特朗普在其首个任期内将其延长至三年，以鼓励长期投资。在我看来，这是一项积极举措，促使私募股权公司更好地支持并培育其投资组合企业。

通过拉长合格持有期，企业被引导采取长期视角，在被投企业中推动真实、可持续的内生增长。

然而，面对预算赤字的现实压力，总统自然需要尽可能寻找节流途径。特朗普总统正在推动数万亿美元的减税计划，以刺激消费并提振美国经济，因此他也在积极寻求回收政府资金的机会。

但我担心，取消附带权益优惠可能带来一个意想不到却重要的后果。事实上，私募股权行业中的不良习惯已经相当普遍，甚至使其背负了“掠夺性”的名声。当然，许多GP在构建投资组合公司时注重长期价值，但我深知并非所有机构都如此。

对某些机构而言，收购企业不过是短期牟利的手段。这些机构可能快速倒卖企业，裁撤经验丰富的员工，剥离资产以赚快钱。一旦失去持有满三年的激励，这些做法可能在整个行业中愈发泛滥。

若此类方法蔓延，行业的声誉将不可避免地进一步恶化。私募股权投资本有潜力提升企业价值，为企业迈向更高成功提供跳板，但如果潜在的被投企业对此持相反认知，它们可能会更加抗拒接受投资。

我们知道，不良做法已在商业生态中留下印记——2024年私募股权支持的企业破产数量创下历史新高。如今，企业不仅可能更容易受到有害私募股权操作的伤害，还可能面临私募股权交易量下滑的冲击。

尽管2025年交易活动预计将增加，但若无意中削弱投资美国企业的风险承担激励，私募股权主导的并购交易量可能受到抑制。总而言之，关闭这一漏洞可能带来不容忽视的意外后果。

事实是，税率从20%骤然升至最高37%，可能彻底颠覆GP管理投资组合公司的整体策略。在最坏情况下，为了快速提升内部收益率（IRR），我们可能看到一些机构重新诉诸短期倒卖和有害手段——这些做法本不应存在于我们的行业之中。

我恳请政策制定者深入、细致地审视任何废除附带权益漏洞提案背后潜藏的潜在影响。关闭它，可能给私募股权行业带来危险信号。