编者按：Artem Tolkachev是总部位于特拉华州威尔明顿的Falcon Finance的首席RWA（真实世界资产）官，该公司提供基于区块链的抵押数字借贷平台。本文观点仅代表作者个人。

代币化资产进入企业金库的速度将超预期

用于抵押目的的代币化（即数字化）资产，今年将超越试验阶段，其进入企业金库的速度将超出多数CFO的预期。

上月，美国证券交易委员会（SEC）交易与市场部门工作人员发出无异议函，有条件批准了由存托信托公司（DTC）——存托信托与清算公司（DTCC）的子公司——提出的证券代币化试点方案。

该函允许DTC开展一项为期三年的有限计划，使参与者能够使用分布式账本技术记录其对DTC持有证券的权益，而非仅通过其现有中心化账本。DTC计划于2026年下半年启动该计划。

这一进展标志着“区块链在传统资产领域的机构采用正在加速”，有分析如此指出。

纳斯达克与DTC的并行推进

与此同时，纳斯达克正寻求支持代币化证券——即股票或债券等传统金融资产在区块链上的数字化表示——但计划将所有权和现金的最终转移保留在现有DTC系统内。纳斯达克已提交申请，以支持仍通过DTC结算的代币化证券交易。

换言之，CFO们所依赖的资产转移轨道正在升级——当抵押品能够更快移动时，资产负债表的表现将随之改变。

这些项目并非金融边缘地带的隐秘实验，而是美国资本市场核心基础设施为未来做准备信号：代币化资产将在CFO已依赖的同一体系内作为受监管抵押品运作。届时，抵押品将不再静止不动。

当前资产负债表中的隐性摩擦

每位CFO都知道，资产负债表存在难以量化却又无法忽视的低效。资金管理团队管理现金等价物、货币市场基金、短期信用，有时还包括股票敞口，这些资产分别存放于不同的托管安排中，适用不同的会计规则、不同的清算逻辑以及不同的价值转移时间线。根本问题不在于资产本身，而在于它们被当作独立孤岛管理，而非一个可编程的统一抵押品组合。

当需要流动性时，资产必须被出售；当需要保证金时，团队要等待结算；当市场快速波动时，从意图行动到能够行动之间的差距可能以天计。这种摩擦很少以显性成本出现，但它影响投资资本回报率、营运资本效率和流动性缓冲。它还限制了CFO向董事会提供实时敞口和流动性可见性的能力。简言之，CFO们实际上在为一种尚不可见的低效买单。

代币化如何改变游戏规则

代币化改变了这一动态，因为代币化的国库券或货币市场基金份额并非简单的数字包装。它实际上是一种可以连续定价、自动作为抵押品提交、并在没有当前工作流程中令人沮丧的结算延迟的情况下在头寸之间转移的资产。

这一转变最终将影响企业资金部门，但未必从那里开始。相反，它可能通过银行、托管人和交易对手方到来，他们已经在为移动更快、结算更迅速且能降低自身敞口的抵押品做准备。

摩根大通的代币化抵押品网络已将货币市场基金份额转换为可在数秒内移动的抵押品。贝莱德的BUIDL基金正被用作场外工作流程中的机构抵押品。纳斯达克的提案将允许代币化证券交易，同时保持结算在DTC系统内。而DTC的2026年授权则将代币化带入美国证券结算的核心。

当交易对手方开始以这种方式运作时，他们将对与其交易的企业提出同样期望。此时，CFO将不再被问及是否想要代币化抵押品——而只会被问及是否为新的结算预期做好准备。

对资金管理的直接影响

对资金管理而言，影响是直接的。当资产不再因转移过慢或成本过高而闲置时，资本效率将提高。短期国债头寸可以同时作为营运资本，并作为对冲头寸的保证金提交，无需清算或重复缓冲。反过来，投资组合将更具流动性，收益率将作为更高效抵押品使用的结果而出现。

结算风险也将缩小，因为交易执行与最终结算之间的时间差会产生交易对手敞口，而近实时结算的代币化资产可将这一窗口从数天缩短至数分钟。

这一缩短对风险管理、与结算敞口相关的资本要求，以及必须“以防万一”持有的流动性储备规模都至关重要。最后，资金可见性将变为实时而非事后追溯。

当资产以具有连续定价的代币形式存在时，仪表盘将不再是快照，而是流动性、敞口和抵押化水平的实时视图。自动再平衡和动态抵押比率将成为可能，而无需当前消耗资金运营的手动对账。

CFO无需成为区块链专家

这一切对某些人来说可能显得过于复杂，但好消息是：这并不要求CFO成为区块链专家。相反，它只要求他们对其基础设施进行压力测试。

托管安排需要支持代币化资产。ERP和资金系统需要接收实时数据。交易对手方的期望需要在问题出现之前而非之后被理解。CFO需要评估当前有多少资本因转移缓慢而闲置，以及当结算突然变为近实时时，情况将如何变化。

CFO最需注意的一点可能是：这些问题并非未来十年才需要回答——而是下一个预算周期就需要回答。

结语：从信息加速到抵押品加速

拉里·芬克将代币化比作1996年的互联网。虽然他的类比很接近，但并不完全准确。早期互联网关乎信息更快流动，而代币化关乎抵押品更快流动。

大多数资本因转移昂贵且缓慢而闲置。当这一状况改变时，CFO将获得一种新的生产性资本类别——资产在担保的同时产生收益，抵押品在等待时也在工作。

现在为这一转变做好准备的组织，将以资产负债表优势应对2026年的挑战。而那些犹豫不决者可能没有选择——交易对手方、银行和市场将为他们设定新的预期。